来源：金融界资讯
2023-04-22 10:14:36
(相关资料图)
不同于3月的春意融融，进入4月以来港股持续震荡调整，截至昨日收盘，恒生科技指数周线三连阴。今早开盘，港股再度走弱，互联网板块代表ETF——港股互联网ETF低开低走，截至发稿跌2.47%。
然而同时，资金却呈现越跌越买、逆市入局的态势。Wind数据显示，港股互联网ETF（513770）近5日连续吸金，合计流入9307万元；拉长时间看，最近20日有15日获资金加仓，净流入额为2.1亿元；今年以来，港股互联网ETF（513770）已累计吸金4.71亿元，净流入率超70%。
港股互联网板块近期缘何回归震荡？今年投资机会如何？港股互联网ETF（513770）基金经理丰晨成在最近路演中分享了如下观点。
一、如何看待今年港股互联网板块的投资机会？
港股互联网板块的行情走势我们认为主要由三大因素的方向和强弱决定，一个是中国增长的预期，一个是美联储的货币政策，还有就是互联网的监管环境以及全球的地缘政治局势，这三大因素共同影响港股互联网板块的走势。
从政策周期来看，目前港股互联网板块明显的处于政策底部的右侧。去年的4月底政治局会议以来，整个平台经济的监管环境一直在持续改善，加之去年四季度的中美审计监管问题告一段落，围绕着2022年整个互联网相关的政策风险基本上已经淡化了。
从估值的角度来说，目前联储的加息周期已经接近末期。美国的通胀包括它的就业数据虽然个别月份会有反复，但是通胀压力的缓解是一个趋势性的迹象。另外在加息停止预期推动下，整个科技股板块都是非常明显的估值修复机会，包括美股，包括港股。对港股来说，目前我们认为港股互联网估值底部的右侧信号逐渐明晰。
从基本面角度来看，我们认为国内这一轮周期以来，互联网公司应该算所有行业里面最早进行降本增效的。今年以来，我们看到3月的统计局PMI数据连续三个月位于扩张区间，所以PMI数据的超预期其实验证了前期政策发力下，经济复苏，平稳回升的态势和成色。对于互联网板块来说，降本增效带来的利润率提升，叠加去年的低基数，也是推动了互联网板块的盈利有望进入一个上行周期。
所以我们觉得三个方面的拐点，政策拐点，估值底的右侧，以及基本面向好的迹象，共同推动了互联网板块有望成为今年一个比较有确定性的投资机会。伴随着美债利率明确的下行，我们觉得未来的6-12个月之内香港股市的流动性可能会有提升，尤其是23年下半年，这也可能成为一个市场的驱动力(行情838275,诊股)。
我们从三个影响因素来看，未来唯一可能影响港股互联网板块的因素可能就是地缘政治局势。我们也看到3月份中美关系里面出现了台湾地区领导人访美这样一个事件，目前来看影响中美关系潜在的风险因素不爆发，没有升级的事件，对于中美地缘政治来说是“没有消息的好消息”。
二、3月港股互联网板块转暖的主要原因是什么？当下机遇如何？
3月份我们看到几大因素共同推动科技股的反弹，港股互联网板块也出现了一个转暖的迹象。第一就是前文提到的国内经济数据利好的催化，最近一期的IMF《世界经济展望报告》中将中国经济的增长预期从4.4%调高到了5.2%。同时我们觉得国内的消费复苏，叠加中国股市相对于美国来说相对低估值，以及它的避险地位，有助于支持国内外投资者对a股和港股的未来更加积极的观点。
其次3月份伴随着硅谷银行的事件，我们看到联储加息也面临压力。3月份在议息会议之前，市场有很长一段时间预期3月份不会加息，所以在那样的环境中，美债收益率出现了大幅的下行。这也是为何3月份纳指和港股互联网指数都出现了明显的收涨，整个成长板块和新兴市场的估值目前来看在不断的修复。
另外因为AI爆发式的预期，提升了整个市场对于CHATGPT概念、AI技术以及科技股相关的情绪，就是科技赋能对于科技股的催化。
联储的议息会议就银行业动荡声明强调美国银行体系的健全、富有弹性，本身也是让3月份大家对于硅谷银行事件以及瑞信事件风险的担心情绪有所修复。我们看到在这样一个加息末期，伴随着海外流动性风险的因素逐渐被消除，或者说风险逐渐的回落，本身也刺激投资者对于风险资产配置的情绪。所以尽管如期加息了25个BP，伴随着美联储维持银行体系流动性，离岸美元的流动性还是维持着充裕，并未出现明显的收紧。3月点阵图指向5月加息25bp后加息即将停止，对港股市场来说，目前也是处于流动性相对较好的时期。历史上面的统计来看，对于联储加息终点以后3个月，伴随着美债收益率的下行，a股、美股和港股历史上表现都还不错。所以我们觉得在加息终点前的一个时间点，目前全球的资本市场还是处于相对比较平静，或者说比较有利的一段时间。
对于A股和港股来说，伴随着国内新的宏观数据不断出炉，尤其像港股互联网这样估值相对比较低，同时国内经济复苏影响它的分子端，美债利率的下行影响它的分母端，多方面因素下我们认为港股互联网板块目前是处于比较有利的配置机遇。
三、伴随ChatGPT的发布和火爆，AI革命对于互联网板块意味着什么？
从07年08年，谷歌发布安卓操作系统，苹果发布新版iPhone 3G宣布开放App Store，移动互联网时代发端至今科技行业已经多年没有出现改变世界的“iPhone”时刻或者说安卓时刻了。
因此互联网投资者都觉得在移动互联网的末期，客户流量这个红利是否能持续，是一个对行业成长性担心的普遍问题。但是如果把这个问题放在整个互联网行业创新发展的脉络上面来看，新一代互联网从构想到出现，缓缓向我们走来。整个移动互联网是以平台为主要形式的，用户帮助平台生产内容，未来新一代的互联网世界，以用户作为数据的拥有者，参与到互联网去中心化的自治。所以我们看到包括像AIGC技术的不断成熟，以及包括像XR的沉浸式体验，包括虚实结合相关硬件的不断升级完善，生成式AI这一块的技术本身给了下一代互联网世界一个大内容生产的基础。从未来下一代互联网世界的构成来说，需要有比较高的网络算力环境。所以我们说有下一代的通信技术，包括边缘计算、AI计算这些提供下一代互联网的基础设施。那么像XR，像全息投影，像数字孪生，像AIGC的加入，包括智能语音这些技术，其实是给用户提供更高效的创作，或者说给互动提供丰富的内容。AI的革命其实是给未来互联网的“乐高”世界提供 “积木”。
回到生成式的AI，我们觉得AI革命的意义其实在于解放生产力。下一代互联网这些关键技术不断的成熟，尤其对于互联网的大厂而言，互联网应用侧商业潜力的挖掘开辟了一个新的舞台。所以我们说未来互联网的应用端，伴随着新技术的不断落地，尤其是对于平台类的公司、软件类的公司提供了一个新的获客、或者说新的拓展业务线的视角。同时伴随着这些应用更加的成熟，也是为下一代的互联网提供一个相对来说比较清晰的框架，下一代互联网长什么样，还是需要由这些新兴技术的不断成熟、去拼凑出一个未来的乐高世界。
四、港股互联网ETF缘何持续受资金青睐？有何优势？
1、成份股更纯粹
与恒生互联网科技指数、恒生科技指数相比，港股互联网ETF（513770）跟踪的中证港股通互联网指数成份股更纯粹，只包含在港主要上市的互联网相关上市公司，不包含通信、电子或者电动车等其他行业，也不包含在美股上市中概股。
2、SaaS标的占比近20%
成份股行业分布除了包括电商、游戏、出行、在线医疗等消费互联网外，产业互联网SaaS标的占比约20%。SaaS板块是目前全球互联网发展风口，也是数字经济服务实体企业的大赛道。
3、龙头属性凸显
港股互联网ETF（513770）跟踪的中证港股通互联网指数前十大股票权重合计超80%，腾讯、小米、美团、快手的权重合计超55%，集中度相当高。既能把握龙头机会，又能捕捉二线企业快速成长期红利。
4、弹性突出
从2020年1月到2021年2月的上一波互联网上涨行情中，港股互联网ETF（513770）跟踪的中证港股通互联网指数涨幅175%，远远高于其他的互联网科技指数的涨幅。在去年11月份的港股反弹过程中，其表现也优于恒生科技和恒指的涨幅。
数据来源：Wind，统计周期：2022.10.31~2022.12.31
5、T+0交易，申购效率更高
港股通机制具有接近A股的交易体验，没有申购限额，申购效率相对QDII类基金更高。当天公布基金净值，交易时段实时可见IOPV预估净值，T+0回转交易外也方便了套利交易。
风险提示：港股互联网ETF跟踪标的指数中证港股通互联网指数（931637），该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。
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